גוגל מטמיעה ללקוחות AI כמנוע צמיחה לפעילות הענן של החברה
למה אני שמה את הז'יטונים שלי על הענן של גוגל (ומה עדיין מטריד שם)?
אני שמה את הז'יטונים שלי על הענן של גוגל.
לא בגלל ש-Gemini הוא המודל הכי טוב בשוק (הוא לא), אלא בגלל שגוגל היא היחידה מבין שלוש ענקיות הענן שקושרת את הטמעת הבינה המלאכותית בארגונים ישירות לברזלים ולתשתית, ובונה מזה מכונה כלכלית אחת.
את זה אמרתי לא מזמן בראיון אצל חגי גולן ב"בורסה לייב" בערוץ 10. אבל בגלל ש-6 דקות בטלוויזיה זה ממש מעט כדי להעמיק, אאני מרחיבה כאן.
המחשבה התחילה להתגבש אצלי בביקור האחרון בגוגל (הייתי שם במפגש של נשות ה-GenAI המובילות בישראל!), ושם הבנתי עד כמה עמוק השינוי שגוגל עושה, ועד כמה היא לא לוקחת שבויים במאבק על נתח השוק בענן.
אם חשבתם שגוגל מוכרת רק מוצרי AI נוצצים, תחשבו שוב.
גוגל היום נכנסת לליבה של הארגון ונותנת לו את כל שרשרת הערך: מהשבבים, דרך תהליך הטמעת הבינה ואפיון הדאטה, ועד החיבור לענן ול-Gemini הארגוני. היא מגייסת צוותי הנדסה שעובדים ישירות מול ארגונים על הטמעת AI, ארכיטקטורת נתונים ואינטגרציה בענן.
למה זה חכם?
כי ההטמעה עצמה הופכת למנוע הצמיחה - גוגל עוזרת ללקוחות לאמץ AI, להכניס אותו ממש לתהליכי העבודה והאימוץ מגדיל את השימוש בענן, וככל שהאינטגרציה מעמיקה, כך קשה ויקר יותר לעבור לספק אחר ונוצר מעין מעגל שמזין את עצמו.
המספרים מספרים את הסיפור טוב יותר
הענן של גוגל צמח ב-48% ברבעון הרביעי של 2025, האיץ ל-63% ברבעון הראשון של 2026, ול-82% (!!) ברבעון השני.הרווח התפעולי קפץ מ-2.8 מיליארד דולר לפני שנה ל-8.8 מיליארד. שולי רווח תפעולי של כ-35%.צבר ההזמנות, כלומר הכנסות עתידיות מחוזים חתומים שעוד לא הוכרו, הגיע ל-514 מיליארד דולר - כמעט פי חמש מהשנה הקודמת!!
מהצד של הלקוחות: כמעט 90% מחברות Fortune 100 כבר משתמשות ב-Gemini Enterprise. לקוחות קיימים חורגים מההתחייבויות שלהם ביותר מ-50%, וקצב גיוס הלקוחות החדשים יותר מהוכפל לעומת השנה שעברה. בין השמות שגוגל עצמה מציגה: פפסיקו, HSBC ו-Macy’s.
זה גם נכון שכל השוק צומח - לפי Synergy Research Group, ההוצאה העולמית על תשתיות ענן גדלה ב-43% ברבעון השני, הקצב הגבוה ביותר מזה שמונה שנים.אבל גוגל צומחת כמעט פי שניים מהשוק, ונתח השוק שלה עלה מ-13% לפני שנה ל-15%. גוגל עדיין שלישית, אחרי AWS (28%) ומיקרוסופט (20%), רק שהצמיחה שלה גדולה כרגע מכל היתר.
מה גוגל עושה שאחרות לא?
מחזיקה כמעט את כל שרשרת הערך בבית: שבבי TPU שהיא מתכננת בעצמה, תשתית ענן, פלטפורמת Vertex AI, מודלי Gemini, ומעל כל אלה שכבת הפצה שקשה מאוד להתחרות בה: Search, Workspace, YouTube ו-Android.
המשמעות היא גוגל מרוויחה מ-AI בכמה נקודות לאורך אותה שרשרת - ככה ביקוש ל-Gemini מגדיל צריכה של Vertex AI ושל הענן, ביקוש לתשתית מגדיל את הביקוש ל-TPU, ו-Gemini מופץ דרך מוצרים שמאות מיליוני אנשים כבר עובדים איתם כל יום.
ועכשיו גוגל מתחילה לספק מערכות TPU ישירות לדאטה סנטרים של לקוחות. כלומר, גוגל יכולה להרוויח מ-workload של AI גם כשהוא בכלל לא רץ ב-Google Cloud.
אני לא מדברת על המודל הכי טוב ברבעון מסוים גי מודלים מתחלפים מהר, וגוגל הבינה את זה מוקדם, אני מדברת על היכולת לחבר שבבים, תשתית, מודלים, תוכנה ארגונית והפצה לכדי מערכת כלכלית אח - וזה כבר חסם רציני ויתרון עמיד הרבה יותר.
אז למה המניה לא יציבה?
אז אם הכל כל כך טוב, למה המניה מיטלטלת? לדעתי, יש כאן שלוש סיבות רלוונטיות:
1. ריכוזיות
לפי הערכות של UBS, OpenAI ו-Anthropic עשויות להוות כ-27% מהכנסות Google Cloud ב-2026, ויותר מ-48% ב-2027. אלה הערכות אנליסטים ולא נתון רשמי של אלפבית. אבל אם הכיוון נכון, מדובר בתלות משמעותית בשתי חברות שעדיין לא רווחיות ותלויות בגיוסי הון.
זה לא רק סיפור של גוגל - מיקרוסופט קשורה עמוק ל-OpenAI, ואמזון השיגה התחייבויות משתיהן: OpenAI התחייבה לכ-2 ג'יגה-וואט של קיבולת Trainium, ו-Anthropic הבטיחה לעצמה עד 5 ג'יגה-וואט.
התמונה בעצם קצת מעגלית: משקיעים מממנים חברות AI, חברות ה-AI קונות מחשוב, ההוצאה הזו הופכת להכנסות של ספקיות הענן, וספקיות הענן משקיעות עוד סכומי עתק בקיבולת. הביקוש אמיתי. אבל זה שונה מאוד ממצב שבו אותן הכנסות מתפזרות בין אלפי לקוחות ארגוניים רווחיים. זו לא בהכרח בועה, אבל זה כן הופך את המערכת לשבירה יותר ממה שהכותרות מרמזות.
2. מחיר הצמיחה
ברבעון השני אלפבית דיווחה לראשונה מאז ההנפקה ב-2004 על תזרים מזומנים חופשי שלילי: מינוס 5.9 מיליארד דולר. ההשקעות ההוניות הגיעו ל-44.9 מיליארד דולר ברבעון אחד, ותחזית ההשקעות לשנה כולה עלתה ל-195 עד 205 מיליארד דולר. הבעיה היא לא עצם ההשקעה, הבעיה היא שהמשקיעים כבר לא מסתפקים בצמיחה ובפוטנציאל, ועולה השאלה האם הצמיחה הזו יוצרת מינוף תפעולי, או שהיא מגדילה את פרופיל הסיכון?
3. טאלנטים
בתחילת אוגוסט ג'ף דין, המדען הראשי של גוגל, עזב אחרי 27 שנים כדי להקים חברה חדשה, ודמיס האסאביס עבר מתפקיד המנכ"ל של DeepMind לתפקיד יו"ר. העזיבה של שניהם הביא לירידה של המניה בכ-4% עד 5%. תגובת השוק לא נבעה מהביצועים כי הענן המשיך לצמוח, והאימוץ חזק. התגובה שיקפה אמונה שבתחום ה-AI היתרון עדיין תלוי בקומץ אנשים יוצאי דופן, כלומר, הון אנושי הוא חלק מהערכת השווי עצמה.
ולמה בכל זאת אני מהמרת על גוגל למרות שהיא התחילה הכי חלש את המרוץ ל-AI?
הבנתי שלגוגל יש משהו שלאחרות יש פחות: את כל האקוסיסטם ומערכת הפצה משלה.
האימוץ של Gemini Enterprise בכמעט 90% מ-Fortune 100 בונה מקור ביקוש שני ורחב, לצד ההתחייבויות הענקיות של חברות ה-AI. ככה למרות שגוגל חשופה לאותם סיכונים מבניים כמו כל השוק, עדיין יש לה יותר דרכים לגוון אותם.
ועוד דבר: AI מתחיל לטשטש את הגבולות בין ענן ציבורי, תשתית פרטית וסביבות on-prem. מי ששולט גם בחומרה וגם בענן יכול להרוויח בכל מקום שה-workload רץ בו.
למה צריך לשים לב ברבעונים הקרובים?
יהיה מעניין לבדוק שלושה דברים: האם גוגל ממשיכה להגדיל נתח שוק בענן? האם אימוץ Gemini בארגונים מתורגם לצריכה משמעותית ומתמשכת? והאם תמהיל הלקוחות נעשה פחות תלוי בשתי חברות AI ענקיות?
אם שלושתם יקרו במקביל, כבר לא מדובר בסתם מחזור צמיחה של AI, אלא בשינוי מבני במעמד התחרותי של גוגל, ואולי באתגר אמיתי למובילות.
לפני שנתיים רבים מאיתנו חשבו שגוגל תאבד קרקע ל-OpenAI (ואני ביניהם). אבל, כרגע, היא נראית כמי שבנתה את אחת העמדות האסטרטגיות החזקות בשוק לקראת השלב הבא וההזדמנות בשוק נראית עצומה (וגם הסיכונים מוחשיים באותה מידה).
הרבעונים הבאים יגידו לנו אם הביקוש ל-AI באמת מתפשט אל הכלכלה הרחבה, או שאנחנו בונים שוק ענק על בסיס צר מאוד.
מעניין אותי איך זה אצלכם בארגון - האם ההטמעה של AI כבר קובעת באיזה ענן אתם יושבים, או שזה עדיין הפוך? הייתם מחליפים ענן תמורת ספק ענן שגם יעביר אתכם את תהליך ההטמעה של ה-AI נכון?
וכמובן - אין באמור המלצת השקעה. תחשבו טוב איפה לשים את הכסף.
